我們在8月31日評論了擁有「759阿信屋」零食業務的CEC國際（759），當日收市價已接近0.5元水平。其後的9月3日，蘋果日報刊出一篇有關「阿信屋」的專題報導，同日股價飆升20%，且續創2004年以來新高。散戶開始問財演是否可買，財演照例答股價升勢過快，加上生意淨利率低，難抵店舖租金升幅，純屬炒股，放棄為妙。
事實上，市場分析普遍認為，股價飆升基於該報導提供股價敏感資料：①7月份零食收入達6000萬元、②現時零食與線圈業務收入貢獻比例為六比四、③零售為公司帶來好多現金，預期下年可以增加派息、④當明年底分店開到180間時會考慮分拆上市的可能性。當中以分拆上市概念最為市場視為關鍵炒作要素，這讓我們十分意外。
由於該報章出名善於「作故」，其記者亦善於引導受訪者作答，令我們對報導的可信性有所質疑。為此，我們僅引用報導中公司主席林偉駿的直接回答：①「之後就會停半年調整部署，當明年底開到180間，到時會考慮分拆上市可能性。」（開店潮將會延續） 、②「製造商普遍給予5%至10%折扣，另由於貨量大，現時一隻貨櫃只運送單一貨物，與以前有多種貨物比較，入櫃時間也因而減少。」（阿信屋谷大入貨規模有優勢）、③「對它們來說是有壓力，但其實做生意越小越靈活，我們的靈活性低了。」（阿信屋變成士多及小商戶心目中的霸權）、④「零售為公司帶來好多現金，預期下年可以增加派息。」（零食收入則為公司開闢新血路）、⑤「公司股票我一股都未賣過，最多只係買，我唔會賣。」（公司未有集資需要）。
我們要指出的是，「考慮分拆上市可能性」這一句，明顯是記者引導性問：「會否考慮分拆上市？」主席才答：「要到擴張完成後才會考慮這個可能性」。從其他回答看，林偉駿更似是一個專注搞好零食業務，以將CEC國際成功轉型的傳統廠家式實業家；當中，「公司股票，最多只係買，唔會賣。」差不多可確認其沒有分拆、賣殼等財技式炒賣心態。當然，陰謀論者可以繼續質疑林氏說話的真確性；但我們更加確認的是，從盤路、成交等技術分析（TA）因素看，CEC國際已吸引了莊家進場炒作。而這些莊家用利子虛烏有、似有若無的新聞消息炒作，才是散戶更應小心的因素。
事實上，分拆消息以外，我們更關注阿信屋的營運資訊。據林偉駿向該報章透露，7月份零食收入達6000萬港元，相對截至2012年4月30日止的下半年度，六個月零食收入才是1.87億港元，單月收入近乎倍增。同期間，分店數目由4月30日止的71家增加至8月31日止的101家，四個月內新增店舖達40間，離10月底前將分店增至逾120家的目標僅差19家；如此急速的開店潮將現時零食與線圈業務收入貢獻比例由三比七改變為六比四。
阿信屋擴張效果明顯，但投資者擔心其成本控制能力。有專家提醒，同樣以分店多、賣得平作招徠之裕記，去年因資金周轉困難，而遭追數清盤。專家表示，此經營模式下，公司必須確保有足夠之流動現金，以及提高資金靈活性，「通常擴充期間舖租按金及裝修，均會蠶食大量現金」。尤其是急速擴張時，資金流出會快過流入，所以務必小心處理現金流，否則會令整盤生意執笠。
林偉駿表示，公司定價策略為，每件正價貨品毛利率劃一為37.5%，目前租金成本佔13%，工資成本則為12%；由於規模效應持續強化，工資成本所佔百份比已有下降跡象。不過，市場最憂慮商舖租金成本問題。有分析指出，阿信屋部份店舖在租金未狂飆前承租，預期明年中為店舖續約高峰期，屆時租金成本勢必上升。我們留意到，阿信屋現時有逾四成店舖，位於領匯（823）商場內；對我們來說，這其實制約了舖租的上升幅度，因公眾普遍對領匯加租的監控力度較大，對阿信屋有利。事實上，林氏已表示，有計劃於未來日子物色舖位，以便更有效管理資金。
從我們的角度看，阿信屋的營運絕對是老板一步一步靠實質嘗試，走出來的業務轉型路；實在很難想像他是那種「谷大業務」後，短線殺雞取卵的投機商人。或許，香港投資者基本上已被金融海嘯洗掉投資信念，只剩下投機心態；其實，在現今市道，搞實業好可能更容易成功，只是大多數人已經忘記了這條出路。
近日在報紙上讀到一篇資深對冲基金經理錢志健的文章，他提到一個北美小商人的成功故事：『……美國土耳其移民Hamdi Ulukaya（40歲），在2005年透過小額借貸，購下卡夫食品廠（Kraft）紐約州旗下一工廠，在2007年創辦自家品牌Chobani Yogurt，在北美、英國及澳洲都有售賣。Chobani乳酪高速增長，目前員工人數超過1200人。根據彭博資訊的Bloomberg Billionaires Index，乳酪實業家Ulukaya私人財富高達11億美元（請上網google一下Chobani Yogurt的故事）。』
錢志健最後指出，不少北美當地人在金融海嘯後重新看「實體世界」，質疑會否比虛擬數字炒賣更優越；香港人又何時開始重新思考「實體世界」的成功出路，而非那些一瞬即逝的股神、樓神？因此，真心希望「759阿信屋」能再一次創造香港70、80年代那類商界傳奇，也希望我們沒有看錯人……最後，在這裡賣個廣告：下一次談阿信屋時，我們會談談其經營優勢。
